【摘要】       始于2007年的金融危机以及此后引发的经济衰退构成了二战以来的重大经济事件。许多国家实体经济所付出的代价超越了此前任何一次的战后衰退。在美国金融市场，引发这次危机的重要根源为抵押贷款市场，而背后的催化剂为三个金融发展趋势，一是混业趋势下，大多数大型商业银行更加依赖交易利润来提高自身的利润率，商业银行自身转变成了对冲基金，二是股东对于公司业绩回报的压力推动很多机构提高自身的杠杆水平到历史高位，三是金融衍生品市场的蔓延发展。       金融危机促进了监管改革，美国政府采取了诸多措施挽救金融体系和国民经济。在《改革美国金融市场》（Reforming U.S. Financial Markets,2011年出版）一书中，耶鲁大学经济学教授Robert J. Shiller的文章《金融的大众化和人性化》（Democratizing andHumanizing Finance）从行为金融学的角度提出了解决金融问题的两个原则，即金融的大众化与金融的人性化，并围绕这两个原则分析了美国金融危机的原因，提出了相关举措。文章提出以下观点，监管创新呈周期性发展，有效市场理论引起的监管放松是当前金融危机的重要因素，对金融市场进行适当监管符合金融大众化与人性化的要求。政府推动类似于共同基金的大众金融技术，推行简单、标准化的产品，鼓励独立投资顾问，发展适当的对冲市场，对于投资者保护以及建立良好的金融市场环境具有重要意义。      【正文】　　一、关于金融的大众化和人性化原则　　对于监管机制改革而言，以2007年次贷危机为开端的全球金融危机具有历史性意义。美国政府采取了诸多措施挽救金融体系和国民经济。与以往相比，上述措施可谓豪华，但鲜有经济学理论支撑，更像是临时举措。在经济运行逐渐平稳之后，有必要考量并重估金融监管的理论与实践。　　作者尝试提出两个解决近期经济问题的原则：一是新监管举措应服务于大众化金融，引导金融更好地为人服务，让金融技术有效地管理个人和商业活动的风险；二是新监管举措应服务于人性化金融，即金融机制更好地对人的真实所想、所行做出回应，避免人性弱点，产生足够有效的激励，鼓励民众采取合理的措施处理各种风险。　　当前的全球金融危机表明人们还未能在金融系统中意识到这两项原则。近十几年来，金融学术界已经有一场“行为金融学”的革命，其研究成果更加注重人性，使金融理论能够充分发挥作用。金融理论的核心是风险管理的基本原则：分散化和对冲。即便有些风险无法避免，但可以降低这些风险对人类福利的损耗。金融理论的另一核心是激励理论，只有激励人们才有动力做建设性工作。从行为金融学角度讲，人类对于风险的误解和对于风险态度不统一导致上述理论较难实现。一个具有启发意义的监管系统只有解决上述问题才能达到理想中的效果。　　 二、适当的监管具有必要性　　（一）以历史角度看，监管创新具有周期性　　金融监管历史源远流长。1637年，荷兰的“郁金香狂热”导致荷兰政府将花市投机市场关掉一段时间，以处理此类“风中交易”的社会心理学事件。1720年，法国股市和英国股市同时崩溃，产生了描述此类心理学事件的词汇“泡沫”。　　从历史上来看，监管创新呈周期性发展。1930年的大萧条使人们产生对行为以及系统风险的认知，导致金融监管加强，美国将国家监管上升到了联邦层级的新高度。联邦存款保险公司（FDIC）于1933年创立以应对大型银行的危机；《1933年银行法案》将商业银行、投资银行和保险公司分离；美国证监会（SEC）在1934年由国会创立，成为第一个联邦层面的证券监管者，同时每个经纪人、金融投资顾问、交易员都被要求注册。财务会计准则委员会（FASB）在1973年被SEC指定为制定会计准则的自律组织。美国证监会同时赋予了全国信用评级机构（NRSROs,*初为民间组织）以监管权限。　　上世纪六七十年代，随着保守主义影响力增大，放松监管呼声渐高。《1980年存款机构放松管制和货币控制法案》取消对于银行存款利息的管制，同时结束了国家高利贷法。1982年的《Garn-St Germain 存款机构法案》进一步去除了存款利息的上限以及存贷比的限制。1999年的《美国金融服务现代化法案》废除了《1933年银行法案》，允许混业经营。　　上述监管措施的放松不乏反对声音，人们担心放松监管会造成金融动荡。但是此后几十年金融和经济市场的稳定，使人们开始相信市场的自我调节而放松了对于市场的监管。这种自满与监管放松相叠加，导致新型泡沫，而泡沫的破裂直接导致了现今的金融危机。因此，有必要对金融监管进行重新认识。　　（二）有效市场理论的兴起是监管放松的起因　　有效市场理论认为金融市场有收集信息和价格发现功能，从而不需要任何人为干预，上世纪60年代后这一理论在金融理论中越来越占上风。Brealey和Myers撰写的金融教科书《公司金融》1984年第二版几乎达到了有效市场理论的高峰。“有效市场”理论的共识是货币监管层应该对于投机泡沫采取不作为的态度，泡沫本身甚至被认为是不存在。任何试图稳定金融市场的干预被有效市场理论认为是徒劳的。现在，这些干预被认为作为应急措施是可以被容忍的。　　《公司金融》第三版于1988年出版，保持了第二版的大部分理论，但是删掉了关于建议相信市场价格机制的段落。他们极端的观点已经逐渐消退。到了第九版（2008年）的时候，该书描述了投机泡沫和非理性热潮，认为需要更多的研究来充分认识为什么资产价格有时与未来折现回报偏离度过大。从金融理论的发展看来，作为对于1987年股灾的公开反应，有效市场的极端理念开始消退，也预示着行为金融学的开端。　　（三）适当的监管具有必要性　　尽管有效市场假设对于经济机构和经济整体的影响颇为深远，但该理论只是经济理论史中的“半真理”。　　有效市场理论是监管的*主要反对力量。即使今天，监管的反对者经常争论政府与市场谁更聪明，实际上，其忽略了监管的目的。以体育比赛为例，即使没有裁判运动员也能赢得比赛，但裁判员以及好的规则设定，防止了粗暴竞技和犯规举动，**的运动员才能显示其天赋。　　良好的监管能够发现金融市场中的欺诈与故意操纵行为，专业的监管者能够利用其专业技能以洞察欺诈、区分行为的主观意图。因此，适当的监管与作者提出的金融人性化不谋而合，适当监管意味着心理学理论和金融学理论相结合，对监管者能力提出了更高的要求。　　（四）放松监管是金融危机的原因之一　　每个重大历史事件都有复杂起因，但共同点是非理性狂热造成了危机，危机的一部分原因是监管失灵。　　放松监管与存款保险相叠加，是20世纪80年代美国存贷危机的显著原因。同样，放松监管也是当今金融风险的重要因素。监管未对股市及房贷市场的泡沫加以控制，加剧了周期性银行资本需求的下行。　　放松监管像是对系统性风险日益自满的反映，与有效市场的发展一同成为监管失灵的因素。几十年的市场发展均未经历系统性风险，太容易令人想象免于风险的市场架构已经形成。监管者似乎忘记监管的意义在于抑制投机泡沫的增长或者防范过分自满情绪的产生。有效市场理论的微妙效果使得监管者专注于防范微观层面的管理失当，忽略市场本身的问题。　　三、对于金融改革的措施与建议　　作者认为，政府机构的监管活动、自律组织、商业团体以及个体的规则制定活动应当以金融大众化、人性化为目标。金融大众化和人性化的实现需要依赖于监管者创造性地思考如何使得人们参与到健康且充满活力的金融体系。同时，金融人性化意味着将更多的注意力投向经济危机中人的因素，以及新兴的行为经济学领域。作者提出了以下金融改革的具体举措与建议：　　（一）推动适合金融大众化与人性化的金融产品　　1.共同基金等产品是政府推动金融大众化的**实例　　在很长时间内，政府在金融创新服务民众方面发挥了重大作用。共同基金是政府主导金融大众化*为显著的例子 (通过《1940年投资公司法》执行)，联邦政府通过税收政策推行的养老金固定缴款计划与共同基金有效结合，帮助普通民众管理其投资组合。根据美联储基金账户相关数据统计，截至2010年第二季度总计有价值6.78万亿美元的共同基金份额，与居民直接拥有5.50万亿美元市值的股票和3.88万亿美元的信用市场工具相比较，这是居民金融投资非常重要的一块。共同基金这一金融创新为个体提供了分散管理风险资产的能力。同时，房地产投资信托（REITs）是国会在1960年主导的创新产品，允许小型投资者参与商业地产投资，也是金融大众化的重要一步。但作者提出，即使是共同基金也存在一些问题，例如高费用问题和在宣传方面误导投资者的问题，上述问题仍然需要改进。　　政府推动共同基金这一创新意义重大，政府应当继续发挥其在金融创新过程中的作用。同时，在实行金融大众化的过程中全面考虑风险管理路径以及民众对于创新产品的接受障碍问题。　　2.推动标准化的产品有利于实现金融人性化与投资者保护　　奥巴马政府的财政部门对于金融消费者保护机构的规划中提到制定简单标准化的金融产品标准。其推荐标准化金融产品的原因主要是，近期一些行为金融学的研究结果表明人们对于复杂金融产品的选择是十分困难的事情。创造标准透明的金融产品是金融人性化*佳实践，其更好地考虑了人性的弱点，避免阅读冗长的产品说明书以及权衡多种因素。与此同时，不能认为简单标准化的金融产品就是过时的产品，如过时的传统房贷产品附加有很高的杠杆。发展创新性的标准产品应是今后金融产品的发展方向。　　（二）独立的投资顾问有助于金融大众化与人性化的实现　　关注投资者信息是金融大众化和人性化的重要方面。监管机构已经很大程度上推动了投资者信息的可获得性与准确性，例如金融投资顾问和证券交易员均应按照监管部门与自律组织的要求进行考试、注册登记，政府要求加强信息披露，等等。但上述措施均有其局限性，如投资者对金融投资顾问过于信任，而忽视其销售产品的动机、信息披露的相关内容不能完全被投资者理解和接受，*终成为信息发布者的免责事项。　　作者呼吁政府鼓励公正的、费用独立（Fee only）、忠诚的金融投资顾问发展。费用独立意味着投资顾问声明其不会收取客户小时佣金以外的其他报酬，忠诚意味着投资顾问承诺忠诚于投资者的长期利益。美国政府已经通过抵扣个人所得税的形式给予金融投资顾问相关津贴，但是适用者需要符合相关条款，很多中低收入者将被排除在外。作者建议政府给予所有进行上述声明的金融投资顾问以统一的津贴，这有利于投资者得到更好的保护，也有利于推广标准化的金融产品。　　（三） 鼓励对冲市场有助于帮助风险管理大众化　　对冲市场能够帮助风险管理大众化。以2008年金融危机为例，实质上是房地产风险管理不善所引起的。房地产风险对绝大多数中低收入的美国人非常重要，创立一个有流动性的市场为房地产风险管理提供工具，是金融大众化的体现。2006年5月，芝加哥商品交易所开发了以家庭住房为标的和以房价指数为标的的期货市场，这些市场可以为对冲风险提供机会，也能用以预测未来五年的房价走势，为普通家庭分散风险提供了机会。尽管上述市场未发展起来，但这个期货市场后不久就出现了巨大的回撤，这预示着房屋价格会在未来几年内发生巨大下跌。虽然我们不认为市场高度有效，价格也不一定能够准确地预测真实价格走势，但如果人们已经关注到这个市场反应，他们有可能能够预测并采取措施避免危机。 （中国基金业协会公募基金部贾丽丽 编译，摘自《改革美国金融市场》（Reforming U.S. FinancialMarkets,2011年出版）一书，原文《金融的大众化与人性化》（Democratizing andHumanizing Finance），文章的作者为Robert J. Shiller）。

    注册制延迟推出，战略新兴板被删，然后还剩下什么？是的，新三板地位毫不动摇的同时还在日益壮大。新三板分层制四月开始“彩排”，随着新三板市场监管日趋严格、利好消息频现，新三板主办券商所收取的费用自然水涨船高。新三板券商主办费用再次水涨船高随着新三板市场火爆，主办券商挂牌收费也水涨船高，原来100万左右的费用，如今**涨到200万。据从券商处获知，目前主流券商的挂牌新三板的费用普遍在150万元左右，甚至有券商报出200万的价格。目前的挂牌费较2015年的100万元的费用翻了两番。这还要根据企业挂牌的难易程度，一些改制程序比较繁琐的项目，要价到200万以上。近年来新三板券商主办费用一直呈上升趋势。2010年到2011年，主办费用在50万元左右；2013年到2014年涨到了80万-100万元。新三板主办费用参差不齐原因有以下四种：一是拟挂牌企业的实力、成长性以及企业和券商的合作关系；二是着眼于冲量的券商和想集中力量做精品项目的券商在挂牌阶段的收费也会不一样；三是如果企业挂牌之后短期内可以转做市的项目和挂牌之后还要等很久才能转做市的项目，收费也会不同；四是，不同地区企业的挂牌费用也差距较大。上述人士表示，主办费用增加主要是因为券商业务风险提升以及人工成本增加。众所周知，哪怕你跟券商是亲戚，券商都是看利润“办事”的。若企业挂牌后马上计划进行做市的话，一般会受到券商的青睐，主办费用自然能够有商量的余地。券商挂牌业务火爆新三板这个市场的火爆，**吹起的“风口”是挂牌上板业务。目前，挂牌的企业达到2700多家，还有800多家排队中。而我国中小企业达到1900多万家，大家共同的困难是融资难和融资贵。所以，企业追捧新三板挂牌也是情理之中，预料之内的事情。小微企业挂牌新三板也点燃了券商的市场。本来券商对新三板小微企业挂牌业务不是很感兴趣，因为券商的人力成本高，新三板企业的挂牌费用才一二百万，费用太低，难入券商“法眼”。然而，成千上万的小微企业以量取胜，券商也不得不开始关注。一个大企业上市，能拿到承销费3000万，但大企业IPO太难，有的多年都未上市。而小企业一家200万，100家就是2个亿，在IPO暂定的行情下，新三板“蛋糕”券商不得不重视。某家券商负责人表示：“半年前还是我们到处出去找项目，现在是企业天天找上门要挂牌，我们常常婉拒。”新三板作为新兴创业板，上板门槛低，未来会成长为沪深交易所的补充，市场空间巨大。券商为企业“转身”后要起导师作用由于*近上板市场火爆，尽管股转系统没有设定财务门槛，但市场选择的结果是，券商开始主动设定门槛和规则。在此之前，“500万净利润”成为了券商筛选新三板企业的硬性条件，目前这个硬性条件也悄然发生变化，有券商人士表示，如今企业至少1000万元的净利润才能引起券商的注意。券商对资本市场释放的信号是正确的。如果是比较差的企业，即使挂了牌，也拿不到融资。新三板本身是开放的资本市场，只设立底线，不人为设置门槛，具体的“门槛”留给券商去设定，更符合市场经济规律。所以，未来券商金融中介的专业性将显得越来越重要。近期，证监会非上市公众公司监管部向各家证券公司下发了《关于对执行投资者适当性管理制度开展自查工作》的通知。新三板正迎来新一轮的合规自查。据了解，监管层将对新三板包括推荐、经纪、做市等在内的各项业务进行合规自查，尤其要严查为不符合投资者适当性管理要求的投资者开通权限的违规行为。监管层加强新三板合规管理有助于防范业务风险，这将为即将实行的新三板分层制度打下更坚实的基础。“找券商一定要门当户对！”这是众多机构和业内人士对拟挂牌新三板企业的忠告。因此建议广大拟挂牌的企业，选择券商不能单纯看挂牌费用，而应着重于分析所选择的券商除了能帮你顺利挂牌新三板以外，在今后的发展中还能为企业带来其他额外的优质资源，能够陪伴企业共同成长壮大的券商才是合格的券商。                       转载于：三板虎微信公众号。

摘要：实业兴邦**获悉，小马奔腾与建银文化曾签署对赌协议：若小马奔腾未能在2013年12月31日之前上市，投资方建银文化有权在此日期之后，在合法情况下，要求小马奔腾、实际控制人或李萍、李莉、李明中任何一方，一次性收购建银文化所持有的小马奔腾股权。风雨飘摇中的小马奔腾很可能正迎来*沉重的一击。实业兴邦(ID:gh_033c0811672c)**获悉，中国国际经济贸易仲裁委员会近日裁决了战略投资者建银文化与小马奔腾的股权纠纷案件：小马奔腾董事长李莉、董事李萍姐妹俩对建银文化承担无限连带责任，李明遗孀金燕及其女儿、父母等遗产继承人在继承范围内承担有限责任，责任承担者将接手建银文化持有的小马奔腾股份，并付予建银文化股权转让款6.35亿元；对于金燕的夫妻连带部分，仲裁未予以认可。作为影视业曾经的耀眼新星，北京小马奔腾文化传媒股份有限公司（下称“小马奔腾”）曾把吴宇森、宁浩等电影大咖招至麾下，制作出《将爱情进行到底》《武林外传》《无人区》等多部脍炙人口的作品，更因2012年并购好莱坞**特效公司Digital Domain而声名鹊起，同时又紧锣密鼓冲击IPO。如今，这些都已功败垂成。2014年1月2日，李明因心脏病突发去世。财新网曾报道，李明当时因为涉原央视副台长、原公安部副部长李东生案，协助调查。这一说法也获得了李明家人的证实。李明的骤然离世让小马奔腾从此走上了下坡路：姑嫂相争、董事长出局、高管离职、编剧出走、投资者维权……屋漏偏逢连夜雨，上述裁决很可能给小马奔腾带来*沉重的一击，建银文化由此将向小马奔腾相关责任人强制性转让其持有的15%股份，从此抽身离场。恩怨反转此次仲裁已经长跑一年有余。2014年11月18日，中国国际经济贸易仲裁委员会通知小马奔腾方面，建银文化已经根据《投资补充协议》中约定的仲裁条款提起仲裁。就在建银文化起诉小马奔腾前，建银文化还联合李明的姐姐李莉和妹妹李萍，罢免了李明遗孀金燕的董事长职务，同时选举李莉为董事长。实业兴邦从知情人士处获悉，那次会议应到8人，实到6人，该次董事会以邮件通知公司全体董事，并电话进行了告知，金燕当时邮件回复“自己没有必要参加”，拒绝出席此次董事会。在该议案的署名页，金燕与另一位董事丁俊杰没有签字。来自小马奔腾的原高层人士对实业兴邦表示，如果没有建银文化的支持，李莉没有办法罢免金燕。但让人没有想到的是，刚刚“亲密合作”联手把董事长金燕罢免不过半个月，李莉、李萍又和建银文化对薄公堂。实业兴邦(ID:gh_033c0811672c)掌握的一份法院仲裁通知书显示，2014年12月12日，建银文化已经对小马奔腾的董事长李莉提起诉讼，北京市第三中级人民法院已经裁定，并通知北京市工商局协助执行，冻结小马奔腾的工商登记，冻结期限两年，从2014年12月12日至2016年12月11日。同时被冻结的还有李萍在小马奔腾的4.4%股权、李莉的5.2%股权、李明的3%股权，以及李明持有的北京小马欢腾投资有限公司33.33%的股权小马奔腾走上下坡路“人才流失与业务的停滞，直接导致了建银文化与小马奔腾的翻脸。”一位知情人士向实业兴邦透露。一位小马奔腾原高层人士对实业兴邦表示，从罢免金燕到对薄公堂这段很短的时间里，双方发生了很多股权上的争执，甚至不排除罢免和诉讼是包括机构投资者在内的多方利益争夺的步骤之一。据其透露，为了稳定股东方情绪，李莉接手董事会前后都曾对建银文化做出了新项目开工方面的承诺，但在2014年后半段，小马奔腾一部新片都没有开工；只要是私募股权投资基金就要赚钱，对于建银文化来说，要赚钱，就必须让整个业务得到平稳的发展，但目前小马奔腾业务停滞，电视剧、电影、经纪、院线等多个原本赚钱的业务板块后来都陷入了僵局。致命对赌2011年是小马奔腾如日中天的收获年份。当年，该公司出品的电视剧《三国》虏获多项大奖，同时，该公司出品的电影《将爱情进行到底》上映六天票房便突破亿元大关。同年，小马奔腾完成了上市前的**一轮融资，金额达7.5亿元。该笔融资由建银文化领投，信中利、开信创投等跟进，成为当时中国影视业**的一笔融资。也正是在当年的3月22日，建银文化作为投资方，与李明、李萍、李莉及其他相关主体签署了《关于北京新雷明顿广告有限公司的增资及转股协议》，约定建银文化以受让北京新雷明顿广告有限公司（该公司于2011年12月改制并更名小马奔腾）股权（即李莉持有的部分股权）和直接增资两种方式成为小马奔腾股东，*终持股比例达到15%，入资额4.5亿元，成为小马奔腾的第二大股东，仅次于李明兄妹所组建的北京小马欢腾投资有限公司。实业兴邦(ID:gh_033c0811672c)**获悉，当时，小马奔腾及作为实际控制人的李萍、李莉、李明与建银文化还签署了一份《投资补充协议》。该协议第7.1条约定：若小马奔腾未能在2013年12月31日之前实现合格上市，则投资方建银文化有权在2013年12月31日后的任何时间，在符合当时法律法规要求的情况下，要求小马奔腾、实际控制人或李萍、李莉、李明中的任何一方一次性收购建银文化所持有的小马奔腾的股权。《投资补充协议》第7.2条约定，建银文化要求小马奔腾、李莉、李萍、李明共同或者任一方收购的，应发出书面通知，小马奔腾、李莉、李萍、李明不得以任何理由拒绝履行收购义务，但小马奔腾、李莉、李萍、李明可以自身名义或其指定的第三方实施收购。这份协议对于正在水深火热里的小马奔腾而言是致命的。一位不愿透露姓名的小马奔腾股东对实业兴邦表示，“3月15日，裁决就会进入执行阶段，小马奔腾很可能将面临清算拍卖的命运，建银文化会拿走小马奔腾的全部家当。”回到起点为了降低办公成本，李明去世后，小马奔腾将办公地点从东二环内的****写字楼居然大厦搬到了东四环外的恒通商务园，不到两年又从恒通商务园搬回到位于北京北四环的、公司刚起步时所处的亚运村汇欣大厦。“从起点回到了起点，这么多年的扩张与发展，成了黄粱一梦。”一位小马奔腾原高层人士不无唏嘘地评述。在李明离世之前，小马奔腾的业务板块分别为广告、电视剧及电影业务，同时已经开始加快全产业链布局的扩张步伐，涉足动漫设计、影院投资、演艺经纪等影视行业的各个环节。李明去世后十个月，李莉联合建银文化，罢免李明遗孀金燕的小马奔腾董事长职务，夺取公司控制权。此前小马奔腾集团众多高管、编剧、导演已经陆续离职，而创作型公司*重要的资产就是人才和商誉，李莉拿到的小马奔腾，已不复昔日天马行空般的朝气勃发。据小马奔腾原高层人士对实业兴邦(ID:gh_033c0811672c)透露，在当时7个分公司总经理级别的负责人中，总计走了5个，原来的管理层只剩李萍及其丈夫；影业负责人那时虽然没走，但也处在闲置状态；编剧孔二狗与导演宁浩亦相继离开。原小马奔腾副董事长钟丽芳离开后，投入自己的公司君舍文化的工作。金燕曾对实业兴邦表示，原小马奔腾副总裁兼董事会秘书高晗，以及当时小马奔腾的法务总监、财务总监也已经离职。一位知情人士认为，在这波人事震荡之后，小马奔腾此前的上市努力已经化为泡影，此前，各板块业务都依靠各个分公司去完成，“包括经纪、新媒体、电视、院线，但现在大部分的人都走了，还有什么上市的可能？”企业的经营，尤其影视企业的经营计划是与项目直接相关的，每一年都会提前规划好，有几个项目开拍、几个项目播出，有几个项目进入准备期，这些都跟企业的健康可持续运营以及稳定收入直接相关。另外一位小马奔腾的原高管人士表示，自从2014年老板出事之后，小马奔腾已经有两年没开新项目，后来面世的都是一些老项目，而且有的项目一直在亏损；近期小马奔腾着力宣传的《少帅》，其实公司跟投占比很小，是没有主投项目开播，才将其拿来大肆宣传，而此类跟投项目以前是从来不做任何宣传。正常运营的时候，小马奔腾的影视项目都是当年拍完、当年销售、第二年开播，以保证回款、经营健康和项目安全，到了后来这套流程也开始崩坏了。“小马奔腾这种体量，在我们还正常工作的时候，跟投是忽略不计的，但现在新的主投的项目都不见了。”该人士遗憾的表示。来自电影票房数据库的数据显示，小马奔腾旗下的吴宇森导演的《太平轮》上集票房为1.95亿元，下集票房为5100万元，两集总票房不足3亿元。可据上述高管透露，《太平轮》两集成本就达到3个多亿，至少要收回8亿元左右的票房才能保底，出现巨亏局面；郭宝昌导演的电视连续剧《手相》（之前叫《翻手为云覆手雨》）也还没卖出去，电视剧版的《黄金大劫案》也是如此。每一个制作的成本至少都在五千万元左右，小马奔腾电视剧的主投都不会低于70%，每一部都有三四千万元，小马奔腾差不多有几亿元资金被困在这些项目身上。股权、期权激励未兑现李明在世时的很多承诺的股权、期权激励后来没有得到兑现，这是管理层纷纷出走的一大原因。另一位小马奔腾的原高层对实业兴邦(ID:gh_033c0811672c)表示，“狗哥（李明）在世时对管理层、核心中层有股权、期权激励方面的承诺，但谁也没想到的是，狗哥走了后，这些承诺却都未得到认可，其中甚至包括对一些**编剧和导演的承诺，这直接导致了小马奔腾核心人才和业务骨干的加速流失。”因为李明在世时为人耿直，很多人顾念旧情，没有发起诉讼，但机构投资者却有一套严格的游戏规则，这也直接导致了建银文化对小马奔腾原管理层的诉讼。小马奔腾这颗新星之所以会开始自由落体运动，上述知情人士认为，灵魂人物的突然去世打乱了公司发展的步调，这是*主要的突发因素；但其中也有不可忽视的必然因素，譬如家族式的商业结构特点过于明显、股权不清晰、董事会掌舵人的内斗，以及引进资本的对赌过于激进。此外，在团队建设的制度方面又过于保守，对核心人才没有股权激励，也导致后来人才的流失、业务停滞。2015年8月，曾有媒体报道称，小马奔腾即将申请破产保护，小马奔腾当时回应称，报道不属实，目前公司一切生产经营正常，与凡道资本之前合作的《黄金大劫案》电视剧已清算完毕，无任何争议。实业兴邦多次寻求李莉以及小马奔腾公司方面就上述事件置评，但均无回应。                                      转载于：财经自媒体实业兴邦 

千亿险资高调挺进股权投资市场，四种姿势拥抱PE二级市场表现不尽如意，保险资金正携万亿体量资金冲向股权投资领域，而目前投向PE领域的险资规模已达千亿。1险资投PE意愿浓厚继券商直投涉足股权投资引起PE界震动后，一个更大量级的机构投资者已经来了。券商中国记者获得的一份保险投资专项研究报告显示，2015年保险资金共参与了32起PE投资事件，投资金额高达1514.79亿元，总共涉及17家保险机构，其中投资总额**的是中国平安，投资金额占到2015年险资PE投资总额的绝大部分。目前险资参与私募股权投资的规模并无公开数据，上述数据的发布方上海容天金融信息服务有限公司在过去的一年里，对保险资金投资PE事件进行了持续跟踪。除了得出以上数据，容天金融还发现，保险公司正在通过几种渠道加码股权投资。“保险资金必将成为股权投资市场重要力量。”容天金融旗下的保险投资网总经理方少华对券商中国记者表示。方少华表示，私募股权基金具有5-7年的投资周期，流动性相对较低，这与保险资金的匹配度非常高，保险资金是仅次于养老基金的*适合投资于私募股权的机构投资者。从保险公司角度来看，中长期股权投资项目具有较稳定的回报率，是投资组合中不可缺少的一部分。资本市场的不尽如人意，也让不少保险机构密切关注私募股权投资。在券商中国2月中旬发布的中国保险CIO调查显示，股权投资是2016年保险公司重点关注以及愿意增加投资意愿的三大领域之一。24种模式参与PE2014年保险资金参与PE的公开案例还****，2015年的险资PE投资事件像雨后春笋一样冒出。上海容天金融的调研显示，目前保险资金参与股权投资主要模式有四种：即股权收购、间接投资、险资设立PE，以及其他类型。当前我国险资投资PE以间接投资为主，其次为直接的股权投资和险资自己设立PE机构或PE基金等方式进行投资。2015年，险资间接参与PE投资的事件有6起，投资规模1214.11亿元，占到2015年险资PE投资总额的80.35%。间接参与的特点方面，从投资标的来看，险资更偏爱与政府机构有关的基金产品，例如中国平安与工业和信息化部、国家安全生产监督管理总局与国家开发银行共同组建了国内首只安全产业发展投资基金；就合作机构来讲，险资更偏爱与国内外**的PE机构合作，如同创伟业；在投资时点上，去年6月份股灾之后，险资出手的次数有所下降。2015年险资通过收购股权方式进行投资的事件共有19起，远远多于间接投资的方式，但投资总额仅为262.17亿元。以股权收购方式进行投资的险企大多成为了投资标的的控股股东，**控股比例达到93.44%。股权收购标的主要集中为金融机构、医疗健康行业企业、大型外资公司，如蚂蚁金服和Uber等案例。目前为止，险资设立PE的案例并不多，但是险资在PE领域的投资已经有了实质性进展。2015年险资设立PE事件共4起，涉及金额38.51亿元。从设立标的来看，1起为医疗健康产业基金，剩下的3起均为关于金融投资机构。其他方式是指保险公司与其他机构相结合，创造新的合作机制来完成。2015年总共发生3起合作事件，集中在交通出行、医疗健康等领域。3万亿体量引发地震相比券商直投，保险可谓是一个“巨型”机构投资者。2015年，保险业总资产12.36万亿元，较年初增长21.66%。按照保监会规定权益类资产不高于上季度末总资产的30%，理论上保险资金可用于股票和股权投资的规模为3.71万亿。对比同期券商直投公司，注册资本434亿元再加上管理资金，总规模在千亿左右。保险股权投资可运用资金是券商的数十倍。“当年券商直投进入PE界的时候已经引起了行业震荡，其实保险资金的进入才是真正的地震。”一位券商系PE公司人士表示。根据保险投资 “稳健、安全”的原则，以及相关监管要求，目前保险资金的投资主要在大健康、大消费、大金融等领域。一位PE界人士表示，过去保险机构投资PE，往往要求兜底、每年有稳定现金流，这令PE机构难以接受，成为阻碍险资和PE合作的重要原因。不过，现在保险公司的风险承受能力正在提升。一位保险公司股权投资部门人士表示，由于投资PE在整体资产配置中的比例不大，保险公司的PE投资更多地参照市场标准，不再一定要求项目具有定稳现金流，公司内部会对每一笔投资的偿付能力影响进行测算。                                                转载自：券商中国微信公众号

3月5日，第十二届全国人民代表大会第四次会议在人民大会堂开幕。从提交全国人大审议的“十三五”规划纲要草案看到，未来五年中国计划实施100个重大工程及项目，涉及科技、装备制造、农业、环保、交通、能源、人才、文化和教育等领域，将对中国经济、社会和民生等各方面产生深远影响，也会给国际社会带来重大机遇。“重点新材料研发及应用”名列第10位，另有形状记忆合金、自修复材料等智能材料，石墨烯、超材料等纳米功能材料等高端材料，新能源、航空发动机、量子通信等新材料涉及领域列入其中。“十三五”百大工程项目　    1、航空发动机及燃气轮机。　　2、深海空间站。　　3、量子通信与量子计算机。　　4、脑科学与类脑研究。　　5、国家网络空间安全。　　6、深空探测及空间飞行器在轨服务与维护系统。　　7、种业自主创新。　　8、煤炭清洁**利用。　　9、天地一体化信息网络。　　10、重点新材料研发及应用。　　11、在优势科研领域设立一批科学家工作室。　　12、在重点学科领域培养扶持一批青年拔尖人才。　　13、培养1万名精通战略规划、资本运作、质量管理、人力资源管理、财会法律等专业知识的企业经营管理人才。　　14、引进1万名左右海外高层次人才回国（来华）创新创业，遴选支持1万名左右急需紧缺的国内高层次人才。　　15、每年培训百万名高层次、急需紧缺和骨干专业技术人才。　　16、在全国建成一批技能大师工作室、1200个高技能人才培训基地，培养1000名高技能人才。　　17、确保建成高标准农田8亿亩、力争10亿亩。　　18、建设国家种质资源收集保存和研究体系。建设海南、甘肃、四川等***育制种基地和100个区域性良种繁育基地。　　19、新增**节水灌溉面积1亿亩。　　20、建设500个全程机械化示范县，主要农作物耕种收综合机械化率达到70%左右。　　21、实施“互联网+”现代农业。　　22、建立农产品质量安全监管追溯信息系统。　　23、实现“百县千乡万村”农村一二三产业融合发展试点示范工程。　　24、加快大型飞机研制。　　25、发展新一代和重型运载火箭、新型卫星等空间平台与有效载荷。　　26、发展深海探测、大洋钻探、海底资源开发利用、海上作业保障等装备和系统。推动深海空间站、大型浮式结构物开发和工程化。　　27、研发新一代高速、重载轨道交通装备系统。　　28、研制高档数控机床。　　29、大力发展工业机器人、服务机器人、手术机器人和军用机器人。推动人工智能技术在各领域商用。　　30、开发适应各种耕作条件的先进农机产品。　　31、研制核医学影像设备、超导磁共振成像系统、无创呼吸机等高性能医疗器械。　　32、开发应用具有中医特色优势的医疗器械。　　33、研制先进化工成套装备。　　34、培育集成电路产业体系，培育人工智能、智能硬件、新型显示、移动智能终端、第五代移动通信（5G）、先进传感器和可穿戴设备等成为新增长点。　　35、加速推动基因组学等生物技术大规模应用。　　36、加速北斗、遥感卫星商业化应用。　　37、发展储能与分布式能源。　　38、大力发展形状记忆合金、自修复材料等智能材料，石墨烯、超材料等纳米功能材料等高端材料。　　39、全国新能源汽车累计产销量达到500万辆。　　40、建设高速大容量光通信传输系统。　　41、建设物联网应用基础设施和服务平台。　　42、支持公共云服务平台建设，布局云计算和大数据中心。推动贵州等大数据综合试验区建设。　　43、加快国家统一电子政务网络建设应用。　　44、打造电子商务国际大通道。　　45、构建国家网络安全和保密技术保障体系。　　46、高速铁路营业里程达到3万公里，覆盖80%以上的大城市。　　47、加快推进国家高速公路网建设。新建改建高速公路通车里程约3万公里。　　48、建设川藏铁路等沿边铁路。　　49、建成北京新机场。新增民用运输机场50个以上。　　50、大力推进上海、天津、大连、厦门等国际航运中心建设。提高港口智能化水平。　　51、建设城市群交通圈。　　52、新增城市轨道交通运营里程约3000公里。　　53、实现村村直接通邮。　　54、加快构建车联网、船联网。　　55、推动驾驶自动化、设施数字化和运行智慧化。　　56、建设**智能电力系统。　　57、对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造。　　58、开工建设常规水电6000万千瓦。　　59、核电运行装机容量达到5800万千瓦，在建达到3000万千瓦以上。　　60、推动致密油、油砂、深海石油勘探开发和油页岩综合开发利用。　　61、建设水电基地和大型煤电基地外送电通道。　　62、建成国家石油储备二期工程。扩大天然铀储备规模。　　63、农田有效灌溉面积达到10亿亩以上。　　64、建设引黄入冀补淀、引江济淮、引汉济渭、滇中引水、引大济湟、引绰济辽等多项重大引调水工程。推进南水北调东中线后续工程建设。　　65、建设西藏拉洛、浙江朱溪、福建霍口、黑龙江奋斗、湖南莽山、云南阿岗等大型水库。　　66、建设西江大藤峡、淮河出山店、新疆阿尔塔什等流域控制性枢纽工程。　　67、基本完成流域面积3000平方公里及以上的244条重要河流治理。　　68、推进1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户。加快推进约1亿人居住的棚户区和城中村改造。引导约1亿人在中西部地区就近城镇化。　　69、培育形成一批功能完善、特色鲜明的新生中小城市。　　70、发展具有特色资源、区位优势和文化底蕴的小城镇。　　71、建设一批新型示范性智慧城市。建设一批示范性绿色城市、生态园林城市、森林城市。　　72、建设海绵城市。　　73、建设地下管廊（网）．　　74、农村自来水普及率达到80%。　　75、实施特殊类型地区发展重大工程。　　76、在胶州湾、辽东湾、渤海湾、杭州湾、厦门湾、北部湾等开展水质污染治理和环境综合整治。　　77、突破“龙宫一号”深海实验平台建造关键技术。　　78、在北极合作新建岸基观测站，在南极新建科考站，新建先进破冰船，提升南极航空能力。　　79、逐步形成全球海洋立体观（监）测系统。　　80、实施重点用水单位监控工程。　　81、建设50个工业废弃物综合利用产业基地。　　82、工业污染源全面达标排放。　　83、新增用气450亿立方米，替代燃煤锅炉18.9万蒸吨。　　84、对江河源头及378个水质达到或优于III类的江河湖库实施严格保护。　　85、开展1000万亩受污染耕地治理修复和4000万亩受污染耕地风险管控。　　86、建设5座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室。　　87、推进青藏高原、黄土高原等关系国家生态安全核心地区生态修复治理。　　88、建设大尺度绿色生态保护空间和连接各生态空间的绿色廊道。　　89、推进边疆地区国土综合开发、防护和整治。　　90、新增水土流失治理面积27万平方公里。全国湿地面积不低于8亿亩。　　91、发展特色产业，实现3000万以上贫困人口脱贫。发展劳务输出，实现1000万人转移就业扶贫。对“一方水土不养一方人”地区约1000万贫困人口实施易地搬迁。　　92、改造建设百万公里农村公路。　　93、让未能升学的贫困家庭初高中毕业生都能接受职业教育。将所有符合条件的贫困家庭纳入低保范围。　　94、义务教育学校标准化。实施高中阶段教育普及攻坚计划。加强普惠性幼儿园建设。　　95、重点支持若干所高校和一批学科进入世界**行列。　　96、推进共建“一带一路”教育行动。　　97、重大慢性病过早死亡率降低10%。每县重点办好1—2所县级公立医院。打造30分钟基层医疗服务圈。　　98、青年体质达标率达到95%以上。　　99、实施中华古籍保护计划。　　100、建设讲好中国故事队伍。                                                                                    来源：新华网，转载请注明出处！

 1月13日，中国人民银行研究局研究员宋泓均透露，近日媒体所称的“国务院办公厅（以下简称‘国办’）下设金融事务局”确有其事。“刚刚成立。国办已经将其国办秘书二局六处独立出来设立金融事务局，主要负责协调金融和经济监管机构工作，工作内容主要涉及‘一行三会’的行政事务协调，但不涉及具体业务的执行落实。”宋泓均说。1月16日，国办相关人士确认，目前国办金融事务局已经开始运行。中央财经大学法学院教授、金融法研究所所长教授黄震在接受采访时评价说：“目前‘一行三会’的权力过于碎片化，金融事务局的设立有利于‘一行三会’之间的沟通，建立一个协调机制；从中央与地方层面上说，新成立的金融事务局有利于中央和地方金融监管的对接。”2015年夏季，中国股市崩跌，改变传统的“一行三会”金融监管构架、统一监管体系以恢复股市信心、防范金融风险的呼声开始变得迫切；新年伊始，中国股市“熔断”触发再度倒逼监管升级—国办金融事务局浮出水面。过往“一行三会”之间协调乏力，中国金融体系亟待出现一个“超级监管者”。但从目前职能看来，新成立的国务院金融事务局离这个角色的距离有点远。据了解，国办金融事务局属于正厅（司、局）级部门，而“一行三会”均为部级。“现在确实有人提出需要设立一个‘大一统’的机构来加强统一的金融监管，但金融事务局主要还是一个协调机构。”黄震总结。未来职责据上述国办相关人士介绍，新成立的国办金融事务局，是由原国办秘书二局下属的六处剥离出来后，独立升级而来的。国务院办公厅是协助国务院领导处理国务院日常工作的机构。2008年，按照《国务院关于机构设置的通知》（国发[2008]11号）的要求，国办下设秘书一局、秘书二局、秘书三局、国务院应急管理办公室（国务院总值班室）、督查室、电子政务办公室、人事司、行政司、财务室等9个内设机构。国办秘书二局也被称之为“国办经济局”，主要负责办理发展改革、工业和信息化、财政、人力资源和社会保障、国土资源、环保、住房和城乡建设、交通运输、铁道、水利、农业、商务、银行、审计、国资监管、海关、税务、工商管理、质量监督、检验检疫、统计、林业、旅游、气象、证券、保险、电力监管、扶贫、供销、贸促及港澳经济等方面的文电、会务和督查调研工作。新成立的金融事务局成立后，原秘书二局工作职责中的联络协调银行、证券、保险等业务将被剥离出来，交给其打理。上述国办人士透露，国办金融事务局的工作人员，和国办其他秘书局的人员配置一样，是从下属相关部委、办、局以及对应其它国字头企事业单位中抽调上来的，具备较为系统和完善的专业知识和行政知识。“比如，管银行的可能是从央行及其他商业银行体系出来的，也可能是从银监会系统抽调上来的，他们对所涉及部门的业务、人事及行政管理条线都极为熟悉”。事实上，在过去延续至今的管理架构当中，国办秘书局的任职人员与下属部委的职能人员是可逆的：除了从下属部委被抽调到国办秘书局工作，也有从国办秘书局派往对应联络部委等机构任职的：2014年12月，国办秘书二局局长曹宇就调往中国银监会担任副主席、党委委员。针对“中国农业银行副行长李振江将出任国办金融事务局副局长并主持工作”一说，上述国办人士表示，李振江目前的确已经到位。李振江系央行出身，曾任中国人民银行办公厅政策研究处处长，中国人民银行上海总部综合管理部副主任等要职。2007年，李振江进入中国农业银行负责股份制改造工作，2013年升任中国农行副行长。对接地方金融监管？除了协调国内金融和经济监管，据黄震分析称，金融事务局的设立或涉及协调地方金融办。目前，地方金融办在中央层面尚无对口的联系部门。此前，依照国务院要求，由央行牵头研究中央与地方金融监管的工作协调机制。这一工作职能的移交，显示了国办金融事务局和央行之间有了大致分工，但“超级监管”具体架构目前仍未有定论。2016年开年，央行就宣布实施“宏观审慎监管体系”，备受业内关注。宋泓均指出，在央行内部，一直有声音要求三会并回央行，理由是“它们明明都是从央行的体系内分出去的”。实际上，中国金融监管架构改革已无可回避。2015年11月3日,国家主席习近平在“制定十三五规划建议的说明”中明确提出：“近来频繁显露的局部风险特别是近期资本市场的剧烈波动说明，现行监管框架存在着不适应我国金融业发展的体制性矛盾……要坚持市场化改革方向,加快建立符合现代金融特点、统筹协调监管、有力有效的现代金融监管框架,坚守住不发生系统性风险的底线。”目前，外界有关金融监管架构的建议均没有跳出美、英两国现有的监管模式。英国金融监管模式是建立以央行为核心的综合监管体系,如果中国借鉴其经验,就应将银监会、证监会和保监会合并且纳入央行统一管理；如果参照美国模式则成立金融稳定委员会,现有的三会不变,同时赋予央行对系统重要性金融机构和金融控股集团的监管权限。此外,也有声音称先安排过渡性政策,再逐步将银行、证券和保险的监管职能收归央行大框架下管理,以免短期大动作调整对金融体系造成影响。2013年，国务院曾发文明确“金融监管协调部际联席会议”由央行牵头协调，央行办公厅负责执行这一职能。目前，央行依旧负责牵头“一行三会”金融监管政策方面的协调；而新成立的国办金融事务局，则将主要负责“一行三会”行政事务方面的协调。转载自时代周报